分析稱Facebook盈利遙遙無期：開支太過龐大

    導(dǎo)讀：MarketWatch專欄作家辛奈爾(John Shinal)撰文指出，對(duì)于Facebook而言，實(shí)現(xiàn)盈利的最大障礙，目前其實(shí)是在于他們的股票薪酬計(jì)劃和相關(guān)的稅務(wù)開支罕見的龐大，這些就決定了他們很可能未來三年之內(nèi)也難以盈利。

    以下即辛奈爾的評(píng)論文章全文：

    以當(dāng)前的利潤(rùn)情況計(jì)算，F(xiàn)acebook(FB)要獲得足夠抵消他們股票薪酬開支的運(yùn)營(yíng)所得，最早最早也是2013年年中的事情。

    在對(duì)該公司最新遞交的監(jiān)管文件進(jìn)行分析之后，觀察家們發(fā)現(xiàn)，如果Facebook不能夠大幅度提升他們的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，則他們截至9月30日高達(dá)23億美元的股票薪酬開支就足以讓他們?cè)谖磥碇辽賰蓚€(gè)財(cái)季的時(shí)間當(dāng)中毫無盈利可言。

    不必說，這就將進(jìn)一步影響到他們股票在共同基金經(jīng)理人和其他專業(yè)股票買家當(dāng)中原本就非常有限的吸引力，這些買家哪怕是在選擇成長(zhǎng)型股票的時(shí)候，也不可能不考慮估值的問題。

    Facebook龐大的股票薪酬賬單也說明了這家公司是如何在慷普通股股東之慨，為自己的員工、高管和早期投資者謀求利益的。事實(shí)上，F(xiàn)acebook近期之內(nèi)可能會(huì)獲得的任何凈所得，都已經(jīng)被提前以股權(quán)的形式發(fā)放給這些內(nèi)線人士了。

    由于新的股權(quán)薪酬開支和相關(guān)稅務(wù)要到1月1日開始生效，使得現(xiàn)有發(fā)行在外股票數(shù)量進(jìn)一步增加，F(xiàn)acebook的每股盈利數(shù)字明年，乃至更長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)都還將繼續(xù)受到這些開支的沖擊。

    事實(shí)上，F(xiàn)acebook的第三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)可以讓大家對(duì)這種效應(yīng)產(chǎn)生一個(gè)管中窺豹的印象，因?yàn)槟切┛梢宰杂沙鍪圩约汗煞莸膬?nèi)線人士已經(jīng)大規(guī)模地這樣做了，而這自然也就大大增加了公司的成本。

    該公司的財(cái)報(bào)稱，在這一財(cái)季當(dāng)中，他們的運(yùn)營(yíng)所得下滑9%，至3億7700萬美元，這主要應(yīng)該歸咎于開支的大幅度增加，其中就包括了1億7900萬美元的股票薪酬開支。更加要命的是，在這一財(cái)季當(dāng)中，股票薪酬還引發(fā)了4億3100萬美元的稅務(wù)開支，使得Facebook最終每股虧損2美分，而去年同期，他們還每股盈利10美分。

    將股票薪酬和引發(fā)的相關(guān)稅務(wù)開支合計(jì)起來，F(xiàn)acebook第三財(cái)季的每股盈利因此損失了大約20美分，而相應(yīng)的稅務(wù)優(yōu)惠幾乎可以忽略不計(jì)。

    每一次Facebook的內(nèi)線人士拋售股票，或者每一次公司為了收購交易而發(fā)行新股——就像收購Instagram時(shí)那樣——公司的薪酬賬單都會(huì)因此而膨脹起來。

    對(duì)于Facebook的普通股股東而言，問題的關(guān)鍵某種程度上就在于發(fā)行在外股票數(shù)量的不斷膨脹。盡管蘋果(AAPL)或者IBM(IBM)這樣的公司上市時(shí)間都有十年以上，但是他們發(fā)行在外的股票數(shù)量卻只有社交網(wǎng)絡(luò)巨頭的大約一半。

    此外，與2004年上市的谷歌相比，F(xiàn)acebook的股票數(shù)量更相當(dāng)于前者的六倍以上。事實(shí)上，在科技板塊當(dāng)中，股票數(shù)量超過這家新貴的，只有幾家上市已久的超級(jí)巨頭，如微軟、思科、英特爾和甲骨文。

    首席執(zhí)行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)為自己和員工所保留的股份，在IPO之前出售給高盛、俄國(guó)DST和一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股份，這些都已經(jīng)非?？捎^了，大大稀釋了他們保留給公開市場(chǎng)散戶投資者的價(jià)值，而與此同時(shí)，他們的IPO規(guī)模又十分巨大，進(jìn)一步增加了股票的總數(shù)。

    現(xiàn)在的情況就是，無論何時(shí)，只要內(nèi)線人士和員工出售自己的限制股，F(xiàn)acebook就必須承擔(dān)額外的開支和相應(yīng)的稅額。就在這一周當(dāng)中，該公司就有大約8億股股票獲得了出售的資格。

    最新的文件顯示，F(xiàn)acebook在未來三年時(shí)間當(dāng)中，將有價(jià)值23億美元的發(fā)行在外股票薪酬成本兌現(xiàn)，平均每年7億6700萬美元。

    前文已經(jīng)說到，F(xiàn)acebook第三財(cái)季的運(yùn)營(yíng)所得為3億7700萬美元。換言之，在一個(gè)財(cái)年當(dāng)中，該公司要有大約兩個(gè)財(cái)季都算白干，所得剛剛夠支付股票薪酬成本。

    當(dāng)然，這只是一種假設(shè)，因?yàn)镕acebook完全可能在其他方面削減開支，或者是以成長(zhǎng)來謀求更高的利潤(rùn)率。只是，以扎克伯格近期的言論看來，這可能性都是非常有限的。事實(shí)上，F(xiàn)acebook第三財(cái)季的運(yùn)營(yíng)開支增長(zhǎng)速度相當(dāng)于營(yíng)收的兩倍。

    如果無法削減開支，F(xiàn)acebook的投資者就將不得不持續(xù)面對(duì)至少未來三年每個(gè)季度都有大詭秘薪酬開支發(fā)生的現(xiàn)實(shí)，畢竟如前所述，那23億美元的股票薪酬賬單已經(jīng)就位。在這種情況下，公司要實(shí)現(xiàn)盈利，困難自然大大增加。

    Facebook的文件還顯示，第三財(cái)季當(dāng)中的4億3100萬美元稅務(wù)開支主要是來自公司2011年1月1日之前發(fā)行的限制股股權(quán)。

    在今年前九個(gè)月為這些股權(quán)支付了超過10億美元的開支之后，F(xiàn)acebook還有大約1億6400萬美元等在前面。

    更要命的是，2011年1月1日之后發(fā)行的限制股，規(guī)模還有大約18億7000萬美元。在今年前九個(gè)月當(dāng)中，該公司為這部分股權(quán)所觸發(fā)的開支為3億4800萬美元。

    限制股股權(quán)相關(guān)的總開支為20億4000萬美元，此外還有2億6700萬美元的小規(guī)模的預(yù)先股和期權(quán)等。這些計(jì)劃的總開支達(dá)到23億美元，分布在未來三年當(dāng)中。

    當(dāng)然，這些相關(guān)數(shù)字的影響在華爾街的分析報(bào)告當(dāng)中是很難找到的，因?yàn)榉治鰩焸兛偸羌傺b什么都不知道，假裝Facebook并沒有將任何股權(quán)交給過內(nèi)線人士或者員工的樣子?？墒聦?shí)并不是那樣，而且某種程度上說來，這樣的做法哪怕在科技行業(yè)當(dāng)中也是不多見的。

    明白了這一點(diǎn)，F(xiàn)acebook的股東們就應(yīng)該拋棄不切實(shí)際的幻想，不要指望該公司在短期之內(nèi)就能夠賺錢，更不必說賺大錢了。